История местности, где сегодня расположен Колак, началась задолго до прибытия европейцев. Изначально эти плодородные земли населяли представители аборигенного народа Гулиджан (Gulidjan). Считается, что название города произошло от местного слова «Coljuc» или «Kollak», которое переводится как «пресная вода», что является прямой отсылкой к озеру Колак.
Европейская летопись города берет начало в 1837 году, когда поселенец Хью Мюррей основал здесь первую скотоводческую станцию. Официально поселение было провозглашено в 1848 году. Стремительному развитию способствовало уникальное расположение на краю вулканической равнины с исключительно плодородными почвами и близость к крупнейшему в штате Виктория естественному пресноводному озеру. Колак быстро стал важным транспортным узлом и центром сельского хозяйства, прославившись молочной промышленностью, лесозаготовкой в горах Отуэй и выращиванием картофеля и лука.
Свидетельством процветания и заботы о городской среде стало основание в 1868 году Ботанического сада (Colac Botanic Gardens). Это место имеет богатую историю: хотя сад был заложен в середине XIX века, значительный вклад в его облик внес известный ландшафтный архитектор Уильям Гилфойл, который занимался перепланировкой территории позднее, в 1910 году. Сегодня этот парк остается символом исторического наследия региона и популярным местом для прогулок.